Unternehmensfinanzierung: Diese Möglichkeiten haben Sie als Unternehmer

Es gibt eine Vielzahl von Gründen, weshalb ein Unternehmen eine Finanzierung benötigt. Zu den gängigsten Finanzierungsarten gehören:

• Gründungs- bzw. Start-up-Finanzierung: Kapital für die Gründung eines neuen Unternehmens
• Wachstumsfinanzierung: Geld für die weitere Expansion eines bestehenden Unternehmens (z. B. zum Kauf von Maschinen)
• Umfinanzierung: Ersetzen eines Kredits durch eine andere Finanzierungsform (z. B. Eigenkapital)
• Akquisitionsfinanzierung: Kapital zum Kauf oder zur Übernahme eines Unternehmens
• Sanierungsfinanzierung: Kapital zur Rettung eines angeschlagenen Unternehmens
• Projektfinanzierung: Versorgung von langlaufenden und teuren Projekten in einem Unternehmen mit Kapital

Auch im privaten Bereich ist eine Finanzierung möglich. Hier spielt beispielsweise die Finanzierung einer Immobilie durch Kredite (Immobilienkredit, Bausparvertrag etc.) eine große Rolle.

Als Innenfinanzierung werden alle Unternehmensfinanzierungen bezeichnet, die aus der Firma selbst stammen. Doch was gehört alles zur Innenfinanzierung? Diese erfolgt auf verschiedene Arten. Gemeinsam haben jedoch alle Varianten, dass Sie die benötigten Mittel selbst aufbringen. Eine Zufuhr von außen durch externe Geldgeber erfolgt nicht.

Interne Finanzierungsquellen wie Rückstellungen bieten eine Möglichkeit zur internen Fremdfinanzierung, da diese Mittel im Unternehmen selbst erwirtschaftet werden. Beachten sie jedoch, dass ein Vorteil von Fremdkapital die steuerliche Absetzbarkeit der Zinsen ist, die die Steuerlast Ihres Unternehmens mindern kann.

Bei der Vermögensumschichtung handelt es sich um eine Finanzierungsform, bei der Sie Beträge aus anderen Posten entnehmen und für die Innenfinanzierung verwenden. Die Finanzierung aus Kapitalfreisetzung ermöglicht es Unternehmen, gebundenes Vermögen in liquide Mittel umzuwandeln. Dies kann durch den Verkauf von Vermögensgegenständen, die Reduzierung des Forderungsbestandes oder durch Abschreibungen geschehen. Besonders flexibel ist diese Methode, weil sie ohne externe Geldgeber auskommt. Typische Beispiele sind der Verkauf von nicht benötigten Immobilien oder Maschinen.

Durch die Innenfinanzierung bleibt ein Unternehmen vom Kapitalmarkt unabhängig. Sie treffen Unternehmensentscheidungen selbstständig und müssen keine Investoren oder Anteilseigner berücksichtigen. Die Innenfinanzierung kostet bloß Kapital, das bereits vorhanden ist. Es entstehen aber keine Zinsen oder Gebühren. Auch bei den Ressourcen können Sie durch die Innenfinanzierung sparen. Durch den geringen Aufwand, sowohl bürokratisch als auch finanziell, fällt keine zusätzliche Arbeit an.

Die Innenfinanzierung muss gesteuert und geplant werden. Das geht aber nur eingeschränkt durch das eigene Unternehmen, weil z. B. Gewinne niedriger ausfallen können als gedacht. Die gesellschaftsrechtlichen und handelsrechtlichen Regelungen und Begrenzungen schränken den Handlungsspielraum bei der Innenfinanzierung auf gewisse Weise ein. Sie müssen diese aber definitiv beachten, um rechtliche Probleme zu vermeiden.

Um die Innenfinanzierung zu berechnen, müssen Sie die internen Kapitalquellen des Unternehmens analysieren. Zu den Berechnungsgrundlagen zählen:

• Einbehaltene Gewinne aus der offenen Selbstfinanzierung.
• Rückstellungen für zukünftige Verbindlichkeiten.

Freigesetztes Kapital durch Vermögensumschichtung oder Abschreibungen.

Vorteile der Eigenkapitalfinanzierung: 
Die Eigenkapitalfinanzierung bietet Ihrem Unternehmen eine größere Unabhängigkeit, da keine Verpflichtungen gegenüber Gläubigern bestehen. Zudem verbessern Eigenmittel Ihre Bonität und reduzieren das finanzielle Risiko. Ein weiterer Vorteil besteht darin, dass keine regelmäßigen Zinszahlungen erforderlich sind.

Nachteile Eigenkapitalfinanzierung: 
Werden externe Eigenkapitalgeber eingebunden, kann dies das Mitspracherecht und die Entscheidungsfreiheit der bestehenden Eigentümer einschränken. Dies kann insbesondere bei wachsendem Eigenkapitalbedarf zu Konflikten führen.

Je nach Rechtsform eines Unternehmens gibt es gesetzliche Vorgaben für die Höhe des Eigenkapitals. So ist bei einer Aktiengesellschaft gemäß § 7 des Aktiengesetzes (AktG) ein Mindest-Eigenkapital von 50.000 Euro erforderlich, während eine GmbH  gemäß § 5 Abs. 1 GmbHG mindestens 25.000 Euro Eigenkapital aufweisen muss. Diese Vorgaben stellen sicher, dass das Unternehmen über ausreichend finanzielle Ressourcen verfügt, und tragen zur Stabilität des Unternehmens bei.

Ein häufiges Beispiel für die Eigenkapitalfinanzierung ist die Thesaurierung von Gewinnen, bei der ein Unternehmen auf Gewinnausschüttungen verzichtet und diese stattdessen reinvestiert. Dies wird als Innenfinanzierung bezeichnet. Bei der Außenfinanzierung hingegen wird das Kapital durch Einlagen von neuen Gesellschaftern erhöht, was auch als Beteiligungsfinanzierung bezeichnet wird.

Das Finanzierungsinstrument der Selbstfinanzierung wird in zwei Kategorien unterteilt:

• Offene Selbstfinanzierung: Hierfür verwenden Unternehmen in der Regel Bilanzgewinne, welche nicht ausgeschüttet wurden. Diese stehen daher als Eigenkapital zur Verfügung und werden zur Finanzierung verschiedener Projekte verwendet.
• Stille Selbstfinanzierung: Von dieser sprechen wir, wenn stille Rücklagen gebildet werden. Dies erfolgt beispielsweise bei einer Nichtaktivierung von Wirtschaftsgütern oder unterlassenen Zuschreibungen.

Beide Methoden tragen dazu bei, die finanzielle Stabilität eines Unternehmens langfristig zu sichern.

Bei der offenen Selbstfinanzierung wird der einbehaltene Gewinn des vorherigen Geschäftsjahres für die Innenfinanzierung verwendet. Dabei spricht man auch von der Gewinnthesaurierung. Das bedeutet, dass dem Unternehmen ein bestimmter Teil des erwirtschafteten Gewinns als zusätzliches Eigenkapital zur Verfügung steht.

Dabei gibt es Unterschiede zwischen Kapitalgesellschaften und Personengesellschaften zu beachten:

Die offene Selbstfinanzierung bei Kapitalgesellschaften muss den einbehaltenen Gewinn regelmäßig zur Stärkung des Eigenkapitals verwenden. In der Bilanz taucht das als Gewinnrücklage auf und ist ein Teil des Eigenkapitals. Geben Sie mit der Lexware Office Bilanz Vorlage alle Angaben Ihrer Bilanz in der richtigen Anordnung an.

Personengesellschaften müssen keine Gewinnrücklage in der Bilanz bilden. Die einbehaltenen Gewinne werden stattdessen direkt in das Eigenkapitalkonto verbucht. Bei der offenen Selbstfinanzierung besteht der Nachteil, dass Investitionen durch das höhere Eigenkapital vielleicht nicht mehr genau kalkuliert werden. Darüber hinaus wird die Gewinnausschüttung verringert.

Eine stille Selbstfinanzierung wird durch stille Rücklagen möglich gemacht. Dafür müssen Sie das Vermögen unterbewerten oder die Verbindlichkeiten überbewerten.

Für die Unterbewertung des Vermögens haben Sie auch die Alternative, die immateriellen Vermögensgegenstände nicht zu aktivieren. Diese Nicht-Aktivierung findet zum Beispiel statt, wenn Sie ein Patent entwickeln. Dabei entstehen keine Produktionskosten. Die Patententwicklung wird nicht in der Bilanz ausgewiesen und die stille Selbstfinanzierung ist möglich.

Die Überbewertung von Verbindlichkeiten ergibt sich durch zu hohe Bildung von Rückstellungen.

Stille Reserven dürfen Sie nicht in der Bilanz ausweisen.

Durch Rückstellungen binden Sie finanzielle Mittel im Unternehmen. Diese können Sie im Betrieb zwischen Bildung und Auflösung der Rückstellung für Finanzierungszwecke nutzen. Wirksam ist diese Form der Unternehmensfinanzierung nur bei langfristigen, Rückstellungen, etwa für Pensionen, weniger bei kurzfristigen Rückstellungen, die schon nach wenigen Monaten aufgelöst werden, etwa Steuerrückstellungen.

Rückstellungen entstehen dann, wenn Sie mit zusätzlichen Kosten aufgrund von finanziellen Verpflichtungen rechnen. Also beispielsweise, wenn Sie noch Steuern zahlen müssen und dafür Geld zurücklegen. Rückstellungen werden hier als planmäßiger Aufwand dotiert. Die Rückstellungen verbleiben so lange im Unternehmen, bis sie diese in Anspruch nehmen. In der Bilanz sind Rückstellungen Verbindlichkeiten. Sie dürfen aber nur dann gebildet werden, wenn tatsächlich ein konkreter Grund dafür besteht.

Rückstellungen gelten als negatives Wirtschaftsgut. Sie mindern dementsprechend das betriebliche Vermögen und reduzieren den steuerpflichtigen Gewinn.

Beispiele für Rückstellungen sind Rücklagen für Instandhaltungen, Steuernachzahlungen oder Prozesskosten.

Fließen Abschreibungswerte über den Umsatzprozess dem Unternehmen wieder zu, entsteht ein Finanzierungseffekt und Sie können die Mittel zur Kapitalbedarfsdeckung nutzen.

Im Unterschied zur Innenfinanzierung erfolgt die Außenfinanzierung von Unternehmen nicht aus eigenen Mitteln, sondern mit Fremdkapital externer Geldgeber. Unterteilt wird sie unter anderem in Fremdfinanzierung, Beteiligungs- und Eigenfinanzierung.

Die Eigenfinanzierung ist nicht mit der Innenfinanzierung zu verwechseln. Die externe Eigenfinanzierung bezeichnet die Erhöhung der Eigenkapitalquote durch das Hinzugewinnen von Finanzmitteln durch bereits bestehende oder neue Eigner. Der Kapitalgeber erwirbt Anteile an Ihrem Unternehmen, indem er Ihnen bei der Finanzierung diverser Projekte Ihrer Firma hilft. Dabei ist zwischen der Finanzierung mit Eigenkapital- und der Beteiligungsfinanzierung zu unterscheiden. Dabei erhält der Geldgeber jedoch nicht nur Anteil am Gewinn, sondern ebenfalls an potenziellen Verlusten.

Möglichkeiten der Finanzierung sind unter anderem:

• Stille Teilhaber
• Neue Partner
• Börsengang
• Kapitalerhöhung
• Ausgabe der Aktien
• Minderheitsbeteiligung
• etc.

Abhängig sind die Möglichkeiten von der Wahl der Rechtsform.

Fremdfinanzierung bezeichnet die Finanzierung durch externe Geldgeber, die dem Unternehmen Kapital zu einem festgelegten Zinssatz verleihen. Der Kapitalgeber erhält dabei keine Anteile am Unternehmen und hat in der Regel nur das Anrecht auf Rückzahlung des geliehenen Betrags und die Zinsen.

Vorteil der Fremdfinanzierung ist einerseits, dass durch diese Form der Außenfinanzierung Investitionen auch dann möglich sind, wenn das Eigenkapital des Unternehmens nicht ausreicht. Andererseits können die regelmäßigen Zins- und Tilgungszahlungen die finanzielle Flexibilität des Unternehmens verringern und zum Nachteil werden. Im Gegensatz zur Eigenfinanzierung unterliegt die Fremdfinanzierung nämlich der unabhängigen Verzinsung.

Der Kapitalgeber ist nicht am Gewinn beteiligt. Der Kapitalnehmer kann allerdings die nach der Abzugsfähigkeit vom Ertrag erhaltenen Zinsen als Betriebsausgaben geltend machen. Hinzu kommt die Tatsache, dass Sie den Geldgebern Ihre vereinbarten Zinsen auch dann auszahlen müssen, wenn Sie ein verlustreiches Jahr haben.

Formen der Unternehmensfinanzierung sind beispielsweise:

• Darlehen
• Bankkredite
• Schuldverschreibungen
• etc.

Zur Berechnung der Fremdfinanzierung müssen Sie den Kapitalbedarf sowie die Zins- und Tilgungskosten ermitteln. Ein Beispiel für eine Fremdfinanzierung ist der Kauf einer Produktionsmaschine im Wert von 900.000 Euro. Wenn Sie nur 150.000 Euro Eigenmittel haben, müssten Sie 750.000 Euro fremdfinanzieren. Diese Summe wäre dann mit den entsprechenden Zinsen zurückzuzahlen, die über die Dauer der Finanzierung anfallen.

Die Beteiligungsfinanzierung bietet eine Möglichkeit, Wachstum und Innovation zu finanzieren, ohne die Liquidität des Unternehmens zu belasten. Sie ist besonders attraktiv für Unternehmen, die Eigenkapital stärken oder Finanzmittel für große Projekte benötigen. Allerdings ist sie mit einem gewissen Kontrollverlust verbunden und an die hohen Erwartungen der Investoren geknüpft, weshalb Sie sorgfältiger abwägen sollten.

• Verbesserung der Eigenkapitalquote: Die Einbringung von Beteiligungskapital stärkt das Eigenkapital und verbessert die finanzielle Stabilität sowie Kreditwürdigkeit Ihres Unternehmens.
• Kein Rückzahlungsdruck: Im Gegensatz zu Fremdkapital müssen Sie die bereitgestellten Mittel nicht zurückzahlen, was die Liquidität des Unternehmens schont.
• Unterstützung durch Know-how und Netzwerke: Investoren bringen oft wertvolles Fachwissen, Erfahrung und Kontakte mit, die Ihr Unternehmenswachstum fördern können.
• Risikoteilung: Da Investoren Mitunternehmer werden, teilen sie das Risiko von Verlusten mit dem Unternehmen.
• Attraktiv für junge Unternehmen: Besonders Startup-Unternehmen profitieren von dieser Finanzierung, da sie häufig nicht über ausreichende Sicherheiten für Kredite verfügen.

• Verlust von Entscheidungsfreiheit: Durch die Abgabe von Unternehmensanteilen haben Investoren oft Mitspracherechte und Einfluss auf strategische Entscheidungen.
• Gewinnbeteiligung: Investoren erwarten eine Rendite auf ihr Kapital, was oft in Form einer Gewinnbeteiligung erfolgt und bei Auszahlung die Liquidität schmälert.
• Aufwendige Verhandlungen: Es ist oft zeit- und kostenintensiv, Investoren zu gewinnen, da rechtliche und finanzielle Bedingungen geklärt werden müssen.
• Verwässerung der Anteile: Die Aufnahme neuer Investoren kann bestehende Anteile verwässern und den Einfluss der ursprünglichen Eigentümer verringern.
• Hohe Erwartungen und eingeschränkte Flexibilität: Investoren stellen häufig hohe Erwartungen an die Unternehmensperformance und setzen das Management unter Druck, schnell bessere Ergebnisse zu liefern.

Es gibt keinen organisierten Markt für die Beschaffung von Eigenkapital für nicht emissionsfähige Unternehmen. Daher müssen Sie auf Märkte ausweichen, die örtlich nicht gebunden und kaum institutionalisiert sind, auf denen individuelle, nicht standardisierte Vereinbarungen getroffen werden. Die Einlagenfinanzierung ist vor allem für Unternehmen von Bedeutung, die keine Möglichkeit haben, Beteiligungskapital über die Ausgabe von Aktien zu beschaffen. Das gilt vor allem für Rechtsformen wie die Gesellschaft mit beschränkter Haftung (GmbH), die Gesellschaft bürgerlichen Rechts (GbR) und die Kommanditgesellschaft (KG). Daraus resultieren vor allem die folgenden Probleme für nicht emissionsfähige Unternehmen:

• Sie gewinnen kaum Kapitalanleger, die an leicht handelbaren Anlagen interessiert sind, weil sich Anteile nicht börsennotierter Unternehmen meist nicht jederzeit wieder veräußern lassen.
• Sie benötigen oft sehr hohe Kapitalbeträge, da die Anteile nicht emissionsfähiger Unternehmen meist nicht in kleine Teilbeträge aufgespalten werden – anders als bei emissionsfähigen Unternehmen.
• Bei nicht emissionsfähigen Unternehmen identifizieren sich die Gesellschafter meistens sehr stark mit „ihrem Unternehmen“ und fürchten, eigene Mitspracherechte und Mitentscheidungsbefugnisse an neue Gesellschafter zu verlieren.
• Sie treffen auf Gesellschaftsverträge, die kaum gesetzlich geregelt sind, was für einen potenziellen Anleger problematisch sein kann.
• Es ist deutlich schwerer, einen Preis für Anteile eines nicht emissionsfähigen Unternehmens festzulegen als für Anteile eines emissionsfähigen. Die Preisfindung geschieht individuell.

Im Fall einer Einzelunternehmung kann der Einzelunternehmer lediglich Teile seines Privatvermögens in sein Unternehmen einbringen, was die Möglichkeiten zur Beteiligungsfinanzierung sehr stark einschränkt. Die Obergrenze des beschaffbaren Eigenkapitals ist hierbei identisch mit der Höhe des Privatvermögens. Um durch die Aufnahme weiterer Gesellschafter Eigenkapital beschaffen zu können, wäre eine Rechtsformänderung notwendig. Die einzige Möglichkeit ist deshalb die Aufnahme eines stillen Gesellschafters.

Im Fall einer Gesellschaft bürgerlichen Rechts (GbR, BGB-Gesellschaft) oder einer Offenen Handelsgesellschaft (OHG) können Altgesellschafter weiteres Eigenkapital in das Unternehmen einbringen. Außerdem haben Sie die Möglichkeit, neue Gesellschafter aufzunehmen, wodurch sich allerdings die Machtverhältnisse im Unternehmen verändern, da die Altgesellschafter an Einfluss verlieren. In der Praxis bestehen die BGB-Gesellschaft und die OHG meistens nur aus zwei bis vier Personen, da ein gesetzlicher Zwang zu einer gemeinschaftlichen Geschäftsführung und gesamtschuldnerischen Haftung besteht. Das setzt ein harmonisches Verhältnis unter den Gesellschaftern voraus, welches bei einer größeren Anzahl an Anteilseignern oft nicht mehr gegeben ist. Dadurch wird der Vorteil einer breiteren Eigenkapitalbasis überkompensiert.

Aus denselben Gründen, die eine OHG in der Anzahl ihrer Gesellschaftereinschränken, muss auch bei der Kommanditgesellschaft (KG) die Anzahl der persönlich haftenden Gesellschafter (Komplementäre) überschaubar bleiben. Allerdings ergeben sich aus der Möglichkeit, Kommanditisten aufzunehmen, bei einer KG im Vergleich zur OHG leichtere Wege der Eigenkapitalbeschaffung. Dies liegt insbesondere daran, dass die Haftung der Kommanditisten prinzipiell auf die Höhe ihrer Einlage beschränkt ist und sie auch – abgesehen von einigen Kontrollrechten – von der Geschäftsführung ausgeschlossen sind. Die Komplementäre verlieren somit bei der Aufnahme von Kommanditisten keine Geschäftsführungsbefugnisse. 

Dennoch treten normalerweise nicht unbeschränkt viele Kommanditisten in ein Unternehmen ein, da die Anteile eines Kommanditisten an einem Unternehmen nur schwer veräußert werden können.

Für die Gesellschaft mit beschränkter Haftung (GmbH) gelten im Prinzip die gleichen Möglichkeiten und Grenzen der Beteiligungsfinanzierung wie für die Kommanditisten einer KG. Jedoch besteht bei der GmbH ein verbesserter Anlegerschutz. Da die GmbH über ein nominell fixiertes Grundkapital verfügt, kann ein Gesellschafter seine Beteiligung nicht kündigen. Ein Gesellschafter, der aus der Gesellschaft austreten will, muss seine Anteile vielmehr verkaufen und dafür zunächst einen Käufer finden. Für GmbH-Anteile existiert allerdings kein organisierter Markt.

Zu den emissionsfähigen Unternehmen gehören die Aktiengesellschaft (AG) und die Kommanditgesellschaft auf Aktien (KGaA).

Für die Komplementäre der KGaA gelten die gleichen Bedingungen wie bei der KG. Die Kommanditaktionäre haben gegenüber den Kommanditisten der KG den Vorteil, dass sie ihre Anteile, wenn diese zum Börsenhandel zugelassen sind, leichter veräußern können. Es besteht allerdings der Nachteil, dass Kommanditaktionäre weniger Einfluss auf die Geschäftsführung nehmen können als die Aktionäre einer Aktiengesellschaft.

Die Aktiengesellschaft weist die größte Eignung für die Beschaffung großer Eigenkapitalbeträge auf. Eine Aktiengesellschaft besitzt ein nominell fixiertes Grundkapital, das in der Bilanz als „gezeichnetes Kapital“ ausgewiesen wird. Das Grundkapital muss mindestens 50.000 Euro betragen und wird in einzelne Anteile, d. h. in Aktien, aufgeteilt. Eine Aktie verbrieft die Teilhaberschaft an der Aktiengesellschaft. Zur Ausgabe von Anteilen an einer Aktiengesellschaft stehen verschiedene Aktienarten zur Verfügung (vgl. Tabelle).

Nach der Übertragbarkeit lassen sich Inhaberaktien, Namensaktien und vinkulierte Namensaktien differenzieren. Während Inhaberaktien durch Einigung und Übergabe der Papiere übertragen werden, ist die Übertragung von Namensaktien nicht formlos möglich. Die Übertragung von Namensaktien erfolgt durch Indossament und Übergabe, wobei zusätzlich der Name, das Geburtsdatum und die Anschrift eines jeden Aktionärs im sogenannten Aktienregister festgehalten werden. Die Übertragung von vinkulierten Namensaktien setzt die Zustimmung der Gesellschaft voraus. Dadurch soll verhindert werden, dass sich Anteilseigner an der Gesellschaft beteiligen, die aus der Sicht der Gesellschaft nicht wünschenswert sind. Insofern stellen vinkulierte Namensaktien ein Mittel zum Schutz gegen feindliche Übernahmen dar.

Weiterhin können Aktien nach dem Umfang der mit ihnen verbundenen Rechte in Stammaktien und Vorzugsaktien unterschieden werden. Stammaktien verbriefen alle Rechte, die lt. Aktiengesetz mit einer Aktie verbunden sind. Dazu zählen:

• das Recht zur Teilnahme an der Hauptversammlung
• das Stimmrecht in der Hauptversammlung
• das Recht auf Beteiligung am Gewinn der Gesellschaft
• das Auskunftsrecht
• das Bezugsrecht auf junge Aktien im Fall der Kapitalerhöhung sowie
• das Teilhaberecht am Liquidationserlös bei Auflösung der Gesellschaft

Im Gegensatz zu den Stammaktien weisen Vorzugsaktien besondere Vorrechte für den Inhaber auf. Auf der anderen Seite sind Vorzugsaktien jedoch häufig mit verschiedenen Nachteilen, z. B. dem Verlust des Stimmrechts, verbunden. Folgende Vorzugsarten sind zu unterscheiden:

• Vorzugsaktien mit Überdividende (höhere Dividende im Vergleich zu den Stammaktien)
• Vorzugsaktien (Vorabdividende mit festgelegtem Mindestbetrag)
• Limitierte Vorzugsaktien (fixierte Höchstdividende)
• Kumulative Vorzugsaktien (Dividendennachzahlungsanspruch)
• Mehrstimmrechtsaktien (Ausgabe in Deutschland nach § 12 Abs. 2 AktG prinzipiell unzulässig)
• Stimmrechtslose Vorzugsaktien (zulässig bei gleichzeitigem Bestehen eines Dividendennachzahlungsanspruchs)

Nach der Zerlegung des Grundkapitals sind Nennwert-, Stück- und Quotenaktien zu differenzieren. Bei Nennwertaktien ist das gezeichnete Kapital in Aktien mit einem bestimmten Nominalbetrag eingeteilt. Der Nennwert muss in Deutschland mindestens 1 Euro betragen. Bei Stückaktien kann ein rechnerischer Nennwert ermittelt werden, indem das gezeichnete Kapital durch die Anzahl der emittierten Aktien geteilt wird. Die Stückaktie unterscheidet sich von der Nennwertaktie lediglich dadurch, dass bei der Stückaktie kein Nennwert aufgedruckt ist. Quotenaktien verbriefen demgegenüber einen prozentualen Anteil am Eigenkapital der Gesellschaft. Diese Form der Aktie ist zwar in den USA verbreitet, in Deutschland jedoch verboten.

Nach der Gründung einer Aktiengesellschaft vollzieht sich die Beteiligungsfinanzierung über eine Kapitalerhöhung. Diese bringt neben einer Reihe von Vorteilen aber auch Nachteile mit sich. Ein Beispiel für eine solche Beteiligungsfinanzierung wäre ein Szenario, in dem ein Unternehmen, anstatt einen Kredit aufzunehmen, einen Teil der Unternehmensanteile veräußert, um die Kapitalerhöhung zu generieren. 

Bei der Kapitalerhöhung gegen Einlagen (auch als ordentliche Kapitalerhöhung bezeichnet) werden neue, sogenannte „junge“ Aktien gegen Barzahlung oder Sacheinlagen ausgegeben. Die Altaktionäre besitzen bei der ordentlichen Kapitalerhöhung ein Bezugsrecht auf die neuen Aktien, das dem Schutz ihrer Interessen dient. Ohne ein solches Bezugsrecht würde ein Altaktionär bei einer Kapitalerhöhung benachteiligt:

• Da der Ausgabekurs der jungen Aktien in der Regel unterhalb des aktuellen Börsenkurses liegt, sinkt der Kurs der alten Aktien, was zu einem Vermögensverlust der Altaktionäre führt, wenn diese kein Bezugsrecht besitzen
• Die offenen und stillen Reserven der Gesellschaft werden nach der Kapitalerhöhung auf eine größere Anzahl von Aktien verteilt, d. h., der Anteil eines Aktionärs an den Reserven würde ohne das Bezugsrecht abnehmen
• Nur durch das Bezugsrecht kann der Altaktionär seinen Stimmrechtsanteil auf der Hauptversammlung konstant halten

Das Bezugsrecht soll insbesondere den Vermögensverlust eines Altaktionärs verhindern. Daher besitzt das Bezugsrecht einen wirtschaftlichen Wert. Die Höhe dieses Wertes hängt von folgenden Einflussfaktoren ab:

• vom Bezugsverhältnis (Verhältnis der Altaktien (a) zu den jungen Aktien (j))
• vom Ausgabekurs der jungen Aktien (Kj)
• vom Börsenkurs der alten Aktien (Ka)

Durch eine Verknüpfung dieser Größen ergibt sich folgende Formel für den rechnerischen Wert eines Bezugsrechts:

(Ka – Kj) / (a / j) +1

Der Wert eines Bezugsrechts entspricht der Differenz zwischen dem alten Börsenkurs und dem neuen Börsenkurs nach der Kapitalerhöhung. Die Bezugsrechte werden bis zur Realisierung der Kapitalerhöhung an der Börse gehandelt und dort auch notiert, sodass der Wert des Bezugsrechts schwankt.

Die bedingte Kapitalerhöhung ist auf die Fälle der Kapitalerhöhung beschränkt, in denen die Gesellschaft zum Zeitpunkt der Entscheidung über die Kapitalerhöhung noch keine Gewissheit über die genaue Anzahl der benötigten jungen Aktien besitzt. In solchen Fällen kann die Hauptversammlung eine bedingte Kapitalerhöhung beschließen, die nur in dem Maße durchgeführt wird, wie von Umtausch- bzw. Bezugsrechten Gebrauch gemacht wird. Im Aktiengesetz ist eine bedingte Kapitalerhöhung jedoch drei Fällen vorbehalten:

• Gewährung von Umtauschrechten in bzw. Bezugsrechten auf Aktien bei der Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen oder Optionsanleihen
• Gewährung von Umtausch- oder Bezugsrechten zur Vorbereitung von Unternehmenszusammenschlüssen
• Gewährung von Bezugsrechten an eigene Mitarbeiter oder Mitglieder der Geschäftsführung.

In den genannten Fällen werden die jungen Aktien an neue Aktionäre ausgegeben. Daher ist im Rahmen einer bedingten Kapitalerhöhung der Ausschluss des Bezugsrechts der Altaktionäre erforderlich. Der Bezugsrechtsausschluss wird häufig damit begründet, dass die Altaktionäre indirekt von der Kapitalerhöhung profitieren. So werden zum einen Wandelanleihen in der Regel zu einem geringeren Zins als anderes Fremdkapital begeben. Daneben haben Fusionen oftmals einen positiven Einfluss auf die Entwicklung des Aktienkurses.

Im Rahmen des genehmigten Kapitals wird der Vorstand einer Aktiengesellschaft von der Hauptversammlung ermächtigt, das Grundkapital der Gesellschaft ohne erneute Zustimmung der Hauptversammlung bis zu einem bestimmten Betrag zu erhöhen. Die Erhöhung des Grundkapitals kann in einem Zeitraum von bis zu fünf Jahren vorgenommen werden, jedoch darf das genehmigte Kapital höchstens 50 % des bisherigen Grundkapitals betragen. Die Kapitalerhöhung kann auch in mehreren Stufen vorgenommen werden, solange die Summe der Teilerhöhungen den genehmigten Gesamtbetrag nicht übersteigt.

Durch die genehmigte Finanzierung hat der Vorstand einer Aktiengesellschaft verschiedene Möglichkeiten: 

• Wahl einer günstigen Gelegenheit für die Ausgabe der jungen Aktien
• Investitionen realisieren, die einer strategischen Geheimhaltung bedürfen, wie z. B. die Übernahme eines anderen Unternehmens einen kurzfristig auftretenden Kapitalbedarf zu befriedigen

Für kleine Unternehmen ist es häufig schwierig, einen Kredit bei der Bank zu bekommen. Das zeigen u. a. diverse Umfragen der staatlichen KfW Bankengruppe. Deshalb ist es heute sowohl für Selbstständige als auch für kleine GmbHs wichtiger denn je, bei der Beantragung von Kreditenprofessionell vorzugehen. Angefangen bei der Vorbereitung eines Kreditgesprächs, bis hin zu den Unterlagen, die man dem Banker an die Hand gibt.

Die Zeiten, in denen die Vorlage einer guten Bilanz bei der Hausbank ausreichte, um die gewünschte Finanzierung als Selbstständiger zu erhalten, sind längst vorbei. Viele Unternehmer haben bereits die Erfahrung gemacht, dass ihre Kreditgesuche abgelehnt wurden. Mal ist das Rating nicht ausreichend, mal sind es die Unterlagen, die im Hinblick auf Transparenz und Vollständigkeit zu wünschen übriglassen. Fragen sie deshalb vor einem Kreditgespräch bei Ihrer Bank oder Sparkasse, welche Unterlagen Sie vorlegen sollen.

Im Zuge einer Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln erfolgt eine Umfinanzierung, bei der offene Rücklagen in gezeichnetes Kapital umgewandelt werden. Es erfolgt demnach lediglich eine Umbuchung innerhalb der Eigenkapitalpositionen der Bilanz, sodass sich die Bilanzsumme nicht verändert. Die aus der Schaffung des neuen Grundkapitals entstehenden jungen Aktien, die auch als Berichtigungsaktien bezeichnet werden, werden an die Altaktionäre entsprechend deren Beteiligungsquote an der Gesellschaft verteilt. Für diese jungen Aktien haben die Altaktionäre keinen Bezugspreis zu zahlen, weshalb die Berichtigungsaktien auch als „Gratisaktien“ bezeichnet werden. Diese Bezeichnung ist jedoch letztlich unzutreffend, da es sich bei den Berichtigungsaktien nicht um ein Geschenk der Gesellschaft an die Aktionäre handelt. 

Die Vermögensposition eines Altaktionärsverändert sich durch die Ausgabe der neuen Aktien nicht, da der Altaktionär nach der Ausgabe von Berichtigungsaktien zwar über eine größere Anzahl an Aktien verfügt, jedoch bezieht sich der Gesamtkurswert des Unternehmens auf eine größere Anzahl von Aktien, was zur Folge hat, dass der Börsenkurs sinkt.

Für eine Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln gibt es verschiedene Motive. Sie stellt zunächst ein Instrument zur Absenkung des Aktienkurses dar, wenn z. B. zu hohe Kurse die Handelbarkeit der Aktie einschränken. Zudem wird durch eine stille Kapitalerhöhung das garantierte Haftungskapital erhöht. Darüber hinaus kann eine stille Dividendenerhöhung durchgeführt werden, wenn der Dividendenbetrag pro Aktie trotz der höheren Aktienanzahl konstant bleibt.

Grundsätzlich besteht die Möglichkeit, vor allem im privaten Bereich, eine Vollfinanzierung zu nutzen – d.h. eine Unternehmensfinanzierung ohne Eigenkapital. Aufgrund fehlender eigener Mittel ist diese alternative Unternehmensfinanzierung aber mit hohen Risiken verbunden. Es fallen außerdem höhere Kosten an, da ein Kapitalgeber um die Risiken weiß und sie sich vergüten lässt. Es gibt außerdem weitere Voraussetzungen. Denn Banken lassen sich auf Vollfinanzierungen meist nur ein, wenn der Kunde über eine gute bis sehr gute Bonität verfügt, ein hohes sicheres Einkommen sowie ausreichende Sicherheiten vorweisen kann. Daher sollten Sie von einer Unternehmensfinanzierung ohne Eigenkapital möglichst absehen. Das Finanzierungsinstrument der Vollfinanzierung wird meist beim Immobilienerwerb genutzt.

Zwischenfinanzierungen gehören zu den kurzfristigen Formen der Unternehmensfinanzierung. Sie wird in der Regel genutzt, um eine Finanzierungslücke zu überbrücken, die entstehen kann, wenn ein langfristiger Kredit zwar zugesagt, aber die Auszahlung noch nicht erfolgt ist. Zwischenfinanzierungen finden sich z.B. beim Immobilienkauf.

Im Wesentlichen unterscheidet man drei Sonderformen der Finanzierung, die Sie für Ihr Unternehmen nutzen können.

Eine spezielle Art der Unternehmensfinanzierung ist das Mezzanine-Darlehen, eine Mischform zwischen Eigen- und Fremdkapital. Zum Mezzanine-Kapital können je nach Vertragsgestaltung z.B. die typische und atypische stille Beteiligung, Wandelanleihen oder Nachrangdarlehen gehören.

Factoring zählt ebenso zu den bekannten Finanzierungsmöglichkeiten. Dabei werden Forderungen an ein spezialisiertes Unternehmen, den Factor, verkauft. Dieser zahlt nach 2-3 Tagen bis zu 90 % des Forderungsbetrags aus. Der Differenzbetrag wird gezahlt, wenn der Kunde seine Forderungen vollständig an den Factor beglichen hat. Ansonsten verwendet der Factor den offenen Betrag dazu, die Kosten für z.B. ein Mahn- oder Inkassoverfahren zu decken. Kosten fallen für das verkaufende Unternehmen je nach Vertrag und Leistungsumfang in Höhe von etwa 0,5-3% der Forderungssumme an. Hinzu kommen Zinsen für den Zeitraum von der Zahlung durch den Factor bis zum Forderungsausgleich für den Kunden.

Firmenleasing kann eine alternative Unternehmensfinanzierung zum Bankkredit und zur Eigenkapitalbeschaffung sein. Heutzutage können Sie nahezu alle Wirtschaftsgüter leasen. Ein Vorteil von Leasing gegenüber Krediten ist, dass Leasing-Gesellschaften in der Regel weniger hohe Anforderungen an die Bonität eines Unternehmens stellen. Hintergrund für die scheinbar einfachere Prüfung ist, dass ein Leasing-Geber bei Problemen wie Zahlungsverzug oder -ausfall eher als eine Bank in der Lage ist, sich schadlos zu halten. Das liegt daran, dass ersterer das Wirtschaftsgut besser und vor allem auch relativ kurzfristig verwerten kann.

Bei dieser Art der Unternehmensfinanzierung müssen Sie bedenken, dass es zwei grundlegende Varianten gibt, zwischen denen Sie wählen können. Das Leasing mit Restwert und das Leasing ohne Restwert, bei dem die Raten ausschließlich nach der voraussichtlichen Nutzung berechnet werden (oft auch als Kilometer-Leasing bezeichnet).

Bei der Finanzierungsart der Kundenanzahlung tritt der Abnehmer als Kreditgeber auf. Bereits im Voraus bzw. vor Lieferung der Ware, zahlt er einen Teil- oder sogar den Gesamtbetrag. Kundenanzahlungen sind vor allem in der Auftragsfertigung üblich, wie sie im Handwerk vorkommt. Die Anzahlungen stellen für das produzierende Unternehmen eine Finanzierungshilfe dar. Mit diesem Geld kann es die für die Produktion benötigten Waren und Dienstleistungen bezahlen.

Ein Lieferantenkredit ist eine Unternehmensfinanzierung, in welcher der Verkäufer bzw. Lieferant dem Käufer einer Ware im Zusammenhang mit dem Warenabsatz gewährt. Man spricht dabei auch von Buch- oder Wechselkredit. Daneben existieren auch sogenannte Einrichtungs- und Ausstattungskredite, die der Lieferant seinem Abnehmer gewährt. In der Praxis findet man solche Einrichtungs- und Ausstattungskredite beispielsweise in der Gastronomie. Da für Lieferantenkredite meist keine zusätzlichen Sicherheiten benötigt werden, sind sie für alle Betriebe passend.

Gehen Sie bei der Finanzplanung schrittweise vor, um keine überhasteten Entscheidungen zu treffen und ihr Kapital optimal festzulegen.

Ist die Kapitalbedarfsplanung durchgeführt, müssen Sie für die Planjahre eine Finanzplanung bzw. einen Finanzplan erstellen. In ihm stellen Sie dar, aus welchen Quellen bzw. mit welchen Finanzierungsformen das benötigte Kapital kommen soll. Die Abbildung zeigt ein Beispiel dafür, wie Sie einen einfachen Finanzierungsplan erstellen.

Die Jahressummen des Finanzierungsplans sollten die Werte des Kapitalplans um 5 - 10 % übersteigen, da Sie so noch über Reserven verfügen, wenn z.B. die Investitionen oder Entwicklungsleistungen mehr kosten als gedacht.

Damit Sie die Höhe Ihres Finanzierungsbedarfs kennen, benötigen Sie im Vorfeld eine Kapitalbedarfsplanung. Diese zeigt möglichst über mehrere Jahre auf, für welche Anlässe Sie wie viel Kapital benötigen. Die Abbildung zeigt ein Beispiel für einen einfachen Kapitalbedarfsplan.

Bei der Liquiditätsplanung handelt es sich um einen rollierenden Plan für Ihre Unternehmensfinanzierung. Sie listen alle liquiden Mittel auf, die am Ende einer Periode vorhanden sind. Diese fungieren für die neue Periode als Basis. Sie stellen quasi alle Auszahlungen und Einnahmen, die Sie erwarten, gegenüber. Man spricht hier auch von einer kurzfristigen Finanzierung, um Ihre Liquidität zu gewährleisten.

In Deutschland haben Sie zur Unternehmensfinanzierung neben den bisher genannten noch weitere Möglichkeiten. Nachfolgend haben wir die wichtigsten für Sie zusammengefasst:

Egal, ob Existenzgründer oder bereits etabliertes Unternehmen: Für Firmen, die auf der Suche nach einer Unternehmensfinanzierung sind, gibt es diverse Fördermittel auf dem Markt:

• KfW-Förderprogramme
• Gründerzuschuss der Agentur für Arbeit
• Gründerstipendien für Studenten
• Gründercoachings
• Gründerzuschuss für Handwerker
• Zuschuss für innovative Projekte

Neben der KfW sind vor allem Hausbanken, die Bundesländer oder die Förderdatenbank des Bundesministeriums für Wirtschaft und Energie gute Anlaufstellen, um sich über Finanzierungsmöglichkeiten zu informieren.

Die Unternehmensfinanzierung findet auch im Rahmen der Bilanzanalyse Beachtung. Beispielsweise wünschen sich Banken einen Eigenkapitalanteil von 20% oder mehr. Entsprechend darf das Fremdkapital nicht über 80% liegen. Ist das der Fall, verschlechtert sich die Bonität Ihres Unternehmens und gewünschte neue Firmenkredite oder Fördergelder werden teurer oder sogar verweigert.

Nutzen Sie hingegen weitere Finanzierungsmöglichkeiten wie z.B. Factoring, stille Beteiligungen oder Leasing, hat das positive Auswirkungen auf die Liquidität und die Bonität. Auch wenn es Ihnen gelingt, den Gewinn zu erhöhen und mehr Gewinne einzubehalten, wird der Eigenkapitalanteil erhöht und die Selbstfinanzierung gestärkt. Das wirkt sich ebenfalls positiv auf Liquidität, Bonität und Finanzierung aus.

Banken und Sparkassen achten besonders auf folgende Finanzkennzahlen:

• Finanzlage
• Ertragslage
• Vermögenslage

Besonders wichtig ist es, zu wissen, wie Sie diese Kennzahlen interpretieren müssen. Denn in allen Bereichen können Unternehmen auch zu einer besseren Beurteilung kommen und damit eine günstigere Finanzierung sicherstellen.

• Cashflow: Der Cashflow bezeichnet in seiner einfachen Form die Summe aus Betriebsergebnis, Abschreibungen und Veränderungen der langfristigen Rückstellungen. Er misst die Fähigkeit des Unternehmens, sein kurzfristiges Fremdkapital, also etwa den Kontokorrentkredit oder Verbindlichkeiten, gegenüber Lieferanten oder dem Finanzamt aus dem Zahlungsmittelüberschuss abzudecken. Banken und Sparkassen raten ihren Firmenkunden, den Cashflow aktiv zu managen. Umsatzsteigerungen und Kostensenkungen, fristgerechte Finanzierungen oder Cash Management können den Cashflow verbessern und das Rating positiv beeinflussen.
• Kreditorenlaufzeit: Diese Kennzahl gibt an, nach wie vielen Tagen im Durchschnitt ein Unternehmen seine Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen begleicht. Unternehmen mit einem besonders hohen Wert haben statistisch gesehen ein erhöhtes Risiko. Um diesen Wert zu minimieren, nutzen Sie Skonti, optimieren Sie die Warenwirtschaft und Lagerhaltung und verbessern Sie die Finanzierungsstruktur.

• Kapitalrentabilität: Sie zeigt, welche Rendite nach Abzug der Fremdkapitalzinsen im Verhältnis zur Bilanzsumme übrigbleibt. Je höher der Wert, desto besser ist die Bonität – und damit das Rating. Eine Steigerung der Erträge und eine Verringerung der Kosten erhöhen die Kapitalrentabilität. Diese Ziele lassen sich nicht immer einfach erreichen. Ein pragmatischer Weg besteht darin, die Bilanzsumme zu kürzen, etwa durch den Verkauf nicht benötigter Aktiva oder von Forderungen.
• Zinsaufwandquote: Sie gibt das Verhältnis der Zinsaufwendungen zur Gesamtleistung des Unternehmens an. Eine niedrige Quote wirkt sich positiv auf das Rating aus. Erhöhung des Eigenkapitalanteils, Verringerung der Außenstände und bessere Fremdkapitalstruktur durch fristgerechte Finanzierung tragen dazu bei.
• Mietaufwandsquote: Sie zeigt Miet- und Leasingaufwendungen im Verhältnis zur erwirtschafteten Gesamtleistung. Reduzieren Sie nach Möglichkeit den Mietaufwand. Kann sich das Unternehmen von nicht ausgelasteten Mietimmobilien trennen oder kann es die Mietfläche verringern, ohne die Unternehmensentwicklung zu behindern?

• Eigenkapital: Die Ausstattung mit Eigenkapital beeinflusst stark das Rating für die Unternehmensfinanzierung. Auf das Verhältnis von Eigenkapital zu Gesamtkapital richten Kreditinstitute auch bei Kleinunternehmen besonderes Augenmerk, um die Kreditwürdigkeit und die Kreditkonditionen zu bestimmen. So gestalten Sie das Verhältnis von Eigen- zu Gesamtkapital positiv: Gewinne einbehalten und Forderungsausfall reduzieren (durch gezieltes Forderungsmanagement, verbessertes Mahnwesen oder Verkauf von Forderungen).

Achtung: Bei Einzelunternehmen werden auch Bewegungen auf Privatkonten betrachtet, wenn es um die Bewertung des vorhandenen Eigenkapitals einer Firma geht.

Liquidität bezeichnet die vorhandenen Zahlungsmittel, die für Investitionen, Konsum und zur Befriedigung von Zahlungsverpflichtungen zur Verfügung stehen. Beim Liquiditätsmanagement sehen viele Banken für ihre Firmenkunden noch erheblich Luft nach oben. Immer wieder drängende Themen sind der Zahlungsverzug und der Zahlungsausfall von Kunden.

Mit optimiertem Forderungsmanagement erreichen Unternehmen eine bessere Bonität und dadurch mehr Möglichkeiten für eine Finanzierung. Als Betriebsinhaber sollten Sie diesen Prozess bestmöglich gestalten und Folgendes tun:

• Einen Verantwortlichen für das Forderungsmanagement ernennen
• Rechnungen zeitnah und korrekt stellen
• Zahlungseingänge regelmäßig prüfen
• Buchungen zeitnah registrieren und Debitorenlisten aktualisieren
• Ein Mahnwesen und feste Mahntermine einrichten

Die Reduzierung des Vermögens – etwa im Anlagenbereich – oder die Reduzierung von Forderungen und Vorräten, hat zur Folge, dass ein Unternehmen weniger Finanzierungsbedarf hat. Lässt sich so z. B. der Fremdkapitalbedarf senken, steigen Bonität, Liquidität und Rentabilität, weil weniger Kosten und Zinsen entstehen.

Eine gute und ausgewogene Unternehmensfinanzierung ist wichtig, damit ein Betrieb langfristig erfolgreich am Markt agieren kann. Daher sollten Sie die Finanzierung ständig im Blick behalten. Dabei helfen Ihnen folgende Kennzahlen:

Hinweis: Für die Kennzahlen gibt es Formelvarianten. Bei den Richtwerten handelt es sich um in der Praxis häufig akzeptierte Ausprägungen bzw. gestellte Forderungen. Bei größeren Abweichungen müssen Sie nach Verbesserungsmöglichkeiten suchen (z. B. beim Deckungsgrad). Oder Sie versuchen, den Eigenkapitalanteil zu steigern und/oder das Anlagevermögen zu senken.